La Germania diventa il primo creditore al mondo, mentre il debito globale raggiunge il massimo storico

La Germania supera il Giappone come primo creditore mondiale

La Germania è ufficialmente diventata la principale nazione creditrice al mondo, superando il Giappone per la prima volta in oltre trent'anni. Alla fine del 2024, il patrimonio netto estero della Germania ha raggiunto circa 3.51 miliardi di euro, ovvero 3.6 miliardi di dollari. Il Giappone, che deteneva il primo posto dal 1991, ora lo segue a breve distanza con 3.3 miliardi di euro. La Cina si classifica al terzo posto, superata dalla Germania nel 2019.

La nuova posizione della Germania riflette un surplus forte e duraturo delle sue partite correnti. Il Paese esporta costantemente più di quanto importi e gran parte del surplus di capitale che ne deriva viene investito all'estero. Questi investimenti includono titoli esteri, azioni societarie, investimenti diretti in fabbriche, prestiti bancari transfrontalieri e altri strumenti finanziari detenuti da entità tedesche.

Il valore delle attività estere nette della Germania è pari a circa l'81% della sua produzione economica annua. Sebbene questo possa sembrare un segno di forza economica, molti economisti considerano i dati più sfumati, persino problematici.

Elevati asset esteri, bassi investimenti nazionali

Importanti economisti hanno avvertito che l'ascesa della Germania come principale nazione creditrice evidenzia anche la sua debolezza come piazza finanziaria. Clemens Fuest, direttore dell'istituto Ifo di Monaco di Baviera, ha osservato che molte aziende tedesche preferiscono investire i propri capitali all'estero piuttosto che espandere le proprie attività a livello nazionale. Questa tendenza, ha affermato, potrebbe avvantaggiare le aziende, ma è meno favorevole alla creazione di posti di lavoro, alla crescita salariale e al gettito fiscale in Germania.

Gli investimenti diretti in Germania continuano a diminuire, mentre i flussi di capitali in uscita sono in aumento. Gli investimenti di portafoglio transfrontalieri, soprattutto in obbligazioni e azioni estere, sono aumentati significativamente. Alla fine del 2024, i crediti tedeschi verso entità straniere ammontavano a 13.9 miliardi di euro, mentre i crediti esteri verso attività tedesche ammontavano a soli 10.4 miliardi di euro.

Questo squilibrio non è solo economico, ma anche geopolitico. Gli investimenti in paesi come la Cina sono considerati sempre più rischiosi. Jörg Krämer, capo economista di Commerzbank, ha avvertito che se le tensioni geopolitiche, in particolare quelle legate a Taiwan, dovessero intensificarsi, le aziende tedesche potrebbero subire perdite sostanziali sulle loro partecipazioni cinesi.

Scarsi rendimenti degli investimenti nonostante la portata globale

Nonostante l'ampio portafoglio di attività estere della Germania, il Paese non è riuscito a generare rendimenti competitivi da queste partecipazioni. Moritz Schularick, presidente del Kiel Institute for the World Economy, ha criticato la performance della Germania, affermando che, pur essendo il maggiore creditore, è anche tra gli investitori globali meno efficaci.

Secondo un recente studio co-autore di Schularick, gli investimenti esteri tedeschi hanno registrato un rendimento medio del 4.8% negli ultimi decenni. Si tratta di due punti percentuali in meno rispetto alla Francia e significativamente inferiore ai rendimenti ottenuti da Stati Uniti e Canada. Lo studio stima che la Germania avrebbe potuto ottenere rendimenti aggiuntivi di 4.5 trilioni di euro se i suoi investimenti internazionali avessero eguagliato la performance di quelli nordamericani.

Un fattore che contribuisce a questo fenomeno è la strategia di investimento conservativa della Germania, che spesso privilegia i titoli di Stato a basso rendimento rispetto ad asset più rischiosi e ad alto rendimento. Inoltre, le recenti fluttuazioni valutarie hanno distorto i parametri di performance comparativi. Mentre l'euro è rimasto stabile rispetto al dollaro, lo yen giapponese si è deprezzato di oltre l'8% nel 2024, amplificando l'apparente vantaggio della Germania in termini di euro.

Il debito globale raggiunge livelli senza precedenti

Il nuovo ruolo della Germania come principale creditore mondiale arriva in un momento in cui il debito globale totale ha raggiunto un massimo storico. L'Institute of International Finance (IIF) riporta che nel primo trimestre del 2025 il debito globale è aumentato di 7.5 trilioni di dollari, raggiungendo un totale di oltre 324 trilioni di dollari. Questa cifra è quasi tre volte superiore alla produzione economica mondiale annua, che nel 111 si attestava a circa 2024 trilioni di dollari.

Sia le economie avanzate che quelle emergenti stanno contribuendo a questa impennata. Tuttavia, mentre i paesi ricchi dispongono generalmente di maggiori strumenti per gestire o ristrutturare il proprio debito, le nazioni più povere si trovano ad affrontare crescenti rischi di insolvenza e instabilità economica. Nei mercati emergenti, il rapporto debito/PIL ha raggiunto un nuovo record all'inizio del 2025.

Gli Stati Uniti, in particolare, si trovano all'estremo opposto rispetto alla Germania. Secondo il Fondo Monetario Internazionale, gli Stati Uniti hanno accumulato passività estere nette per circa 26.2 trilioni di dollari. Questa posizione fortemente negativa riflette decenni di deficit delle partite correnti e di una forte dipendenza dai capitali esteri.

Il surplus della Germania attira l'attenzione politica

L'elevata posizione patrimoniale netta della Germania sta già attirando l'attenzione nei dibattiti politici globali. Il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha spesso citato gli squilibri commerciali e di capitale come prova di pratiche economiche sleali. Ha accusato la Germania e altri paesi europei di "sfruttare" gli Stati Uniti attraverso persistenti surplus commerciali, in particolare nelle esportazioni di autoveicoli e prodotti industriali.

Nel contesto delle continue controversie commerciali, lo status della Germania come principale creditore mondiale potrebbe aumentare gli attriti. Trump e altri critici considerano gli ampi surplus delle partite correnti una minaccia per l'industria e la sovranità economica degli Stati Uniti, sebbene i consumatori e le istituzioni americane traggano beneficio dagli afflussi di capitale che finanziano i loro prestiti.

L'amministrazione Trump ha ripetutamente proposto aumenti tariffari e altre barriere commerciali nei confronti dei paesi con ampi surplus. Sebbene alcune di queste misure siano state successivamente revocate o sospese, il sentimento di fondo rimane: la forza economica della Germania all'estero potrebbe renderla un obiettivo nei futuri negoziati.

Dibattito interno sui meriti dello status di creditore globale

Tornando alla Germania, continua il dibattito sull'effettiva convenienza di essere il maggiore creditore mondiale. Alcuni esperti sostengono che il Paese dovrebbe concentrarsi maggiormente sulla crescita della domanda interna e sul rendersi una destinazione più attraente per gli investimenti.

I bassi investimenti pubblici della Germania in infrastrutture, digitalizzazione e istruzione sono fonte di preoccupazione da anni. I critici sostengono che incoraggiare le aziende tedesche a reinvestire i profitti in patria potrebbe contribuire ad affrontare problemi di lunga data, tra cui le sfide demografiche, la bassa crescita della produttività e la crescente disuguaglianza.

Altri avvertono che la posizione patrimoniale netta sull'estero della Germania potrebbe diventare un problema in un mondo di crescente instabilità geopolitica e frammentazione finanziaria. Con la rivalutazione delle catene di approvvigionamento globali e la nazionalizzazione delle industrie strategiche da parte dei paesi, le ingenti partecipazioni estere della Germania potrebbero diventare più difficili da difendere.