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Volkswagen ha registrato una perdita di oltre un miliardo di euro nel terzo trimestre del 2025, segnando uno dei periodi finanziari più difficili degli ultimi anni. La battuta d'arresto è in gran parte attribuibile alle ingenti perdite della sua controllata di lusso Porsche e alle crescenti sfide derivanti da dazi, passi falsi strategici e margini più deboli nella produzione di veicoli elettrici.
I problemi della Porsche trascinano la Volkswagen in rosso
La perdita trimestrale di Volkswagen di 1.07 miliardi di euro contrasta nettamente con l'utile di 1.56 miliardi di euro registrato nello stesso periodo dell'anno precedente. Nei primi nove mesi del 2025, l'utile netto del gruppo è sceso di oltre il 60%, attestandosi a 3.4 miliardi di euro, rispetto agli 8.8 miliardi di euro dell'anno precedente.
La principale fonte di difficoltà risiede nel costoso cambio di strategia di Porsche. La casa automobilistica sportiva con sede a Stoccarda ha dovuto affrontare miliardi di spese dopo aver ritardato la transizione dai motori a combustione interna. La decisione di prolungare la vita dei modelli tradizionali, unita a ingenti svalutazioni del valore aziendale di Porsche, ha cancellato 4.7 miliardi di euro dal bilancio di Volkswagen. Gli utili al netto delle imposte di Porsche sono crollati di quasi il 96% nello stesso periodo, con una perdita di quasi un miliardo di euro solo nel terzo trimestre.
Il direttore finanziario di Volkswagen, Arno Antlitz, ha spiegato che queste svalutazioni, insieme ai nuovi dazi statunitensi e ai costi di ristrutturazione, hanno comportato oneri complessivi per circa 7.5 miliardi di euro. "Senza questi effetti speciali, il nostro margine di profitto si sarebbe attestato a un solido 5.4%", ha affermato.
Tariffe, passaggio all'elettrico e pressioni di mercato
Oltre alle difficoltà di Porsche, Volkswagen si trova ad affrontare un contesto esterno più difficile. I nuovi dazi sulle importazioni imposti dagli Stati Uniti hanno ridotto significativamente i profitti, costando all'azienda fino a cinque miliardi di euro in pagamenti diretti e mancate vendite di veicoli. Nel frattempo, l'espansione della produzione di veicoli elettrici, sebbene vitale per il futuro del gruppo, sta attualmente pesando sui profitti.
Antlitz ha ammesso che i veicoli elettrici generano ancora margini inferiori rispetto ai tradizionali motori a combustione. "L'espansione dell'elettromobilità continua a mettere a dura prova la redditività", ha affermato. Ciononostante, l'azienda ha registrato un aumento delle consegne, con un totale di veicoli venduti in crescita dell'1.2% nei primi nove mesi, raggiungendo i 6.6 milioni di unità. Il fatturato è leggermente aumentato a 239 miliardi di euro, sostenuto dalle ottime performance di Škoda e Seat.
La persistente carenza globale di chip rimane un fattore di rischio chiave. Volkswagen ha confermato le sue previsioni annuali solo partendo dal presupposto che la disponibilità di semiconduttori rimarrà stabile. L'Associazione Europea dei Costruttori di Automobili (ACEA) ha avvertito che la carenza sta peggiorando, minacciando la produzione in tutto il continente.
Il cambio di strategia della Porsche ha un prezzo elevato
Il management di Porsche è sotto pressione crescente da quando l'azienda è stata costretta a modificare la propria roadmap di prodotto all'inizio di quest'anno. La decisione di mantenere le linee di produzione dei motori a combustione interna più a lungo del previsto ha comportato miliardi di dollari in costi aggiuntivi di sviluppo e conformità.
Il marchio di lusso, rimosso dall'indice tedesco DAX all'inizio di quest'anno, continua ad avere difficoltà a bilanciare la tecnologia tradizionale con i suoi modelli elettrici di fascia alta. Gli analisti affermano che la dipendenza di Porsche dalle vendite di motori a combustione interna in mercati chiave come Stati Uniti e Cina la rende particolarmente vulnerabile ai cambiamenti normativi e alle mutevoli tendenze dei consumatori.
Il management di Volkswagen ha difeso la decisione di ristrutturare la strategia di Porsche, sostenendo che la competitività a lungo termine richiede flessibilità. Tuttavia, il danno finanziario immediato ha sollevato preoccupazioni sulla leadership e sulla pianificazione a livello di gruppo.
Il marchio Volkswagen mostra i primi segnali di ripresa
Mentre il gruppo nel suo complesso soffre, il marchio principale Volkswagen sta mostrando un modesto miglioramento. Dopo anni di performance inferiori alle aspettative, la divisione è riuscita ad aumentare l'utile operativo da 1.28 a 1.48 miliardi di euro nei primi nove mesi, con un fatturato stabile di circa 64 miliardi di euro.
Questa ripresa arriva dopo un ampio piano di ristrutturazione concordato alla fine del 2024 tra dirigenti e sindacati. Il programma prevede fino a 35,000 tagli di posti di lavoro in Germania entro il 2030, ovvero quasi un quarto della forza lavoro nazionale. Le misure di riduzione dei costi sono progettate per semplificare le operazioni e reindirizzare i fondi verso l'elettrificazione e lo sviluppo di software.
"I progressi nella ristrutturazione sono visibili", ha affermato Antlitz. "Stiamo stabilizzando il nostro marchio principale e l'intero gruppo a lungo termine". La filiale ceca del gruppo, Škoda, rimane una delle più forti, con un margine di profitto dell'8% e 1.8 miliardi di euro di utile operativo.
Aumentano le vendite di energia elettrica, ma persistono i divari regionali
Nonostante le difficoltà finanziarie, i dati di vendita di Volkswagen mostrano tendenze incoraggianti nella transizione verso tecnologie più pulite. L'azienda ha consegnato 2.2 milioni di veicoli nel terzo trimestre, con un aumento dell'1% su base annua, in gran parte grazie alla maggiore domanda di auto elettriche. Le vendite di modelli elettrici sono cresciute di un terzo e ora rappresentano oltre il 10% delle consegne totali.
L'Europa è stato il mercato più forte, mentre Nord America e Cina hanno registrato cali. Volkswagen spera di compensare le perdite in queste regioni con un aumento delle vendite di veicoli elettrici e ibridi di nuova generazione. Tuttavia, gli analisti avvertono che la redditività del gruppo rimarrà sotto pressione finché i modelli elettrici rimarranno meno redditizi dei veicoli tradizionali.
Reazione del mercato azionario e prospettive degli investitori
Nonostante la pesante perdita trimestrale, gli investitori hanno reagito con cauto ottimismo. Le azioni Volkswagen hanno registrato un leggero rialzo nelle prime contrattazioni dopo la pubblicazione del rapporto sugli utili, sostenute da un flusso di cassa migliore del previsto e da ricavi operativi stabili. Nella sola divisione veicoli, esclusi i servizi finanziari, l'azienda ha registrato un flusso di cassa netto di 3.15 miliardi di euro nel terzo trimestre.
Tuttavia, la fiducia nel management del gruppo rimane fragile. La duplice sfida di modernizzare la produzione e assorbire l'impatto finanziario di Porsche continua a mettere alla prova la resilienza di Volkswagen. Gli analisti di mercato prevedono che l'azienda darà priorità alla disciplina dei costi e all'aumento dell'efficienza, cercando al contempo un percorso più rapido verso la redditività nella mobilità elettrica.
La ristrutturazione come strada verso la stabilità
Il management di Volkswagen insiste sul fatto che la strategia di ristrutturazione sta iniziando a dare i suoi frutti, in particolare nelle sue attività principali. L'azienda prevede di continuare a consolidare le linee di produzione e a investire nella digitalizzazione per garantire la competitività a lungo termine.
Tuttavia, le ingenti perdite dovute alla ritardata trasformazione di Porsche evidenziano la sfida più ampia che le case automobilistiche tradizionali devono affrontare nel bilanciare tradizione e transizione. Per ora, Volkswagen rimane concentrata sulla stabilizzazione delle proprie finanze e sulla tutela dei posti di lavoro, gestendo al contempo un mercato automobilistico globale sempre più volatile.
